technolOGy[db:标签][db:标签]�在推动支付方式和“货币”概念的快速变化。从硬币交易到纸币的使用，到银行账户资金的电子借贷，技术进步已经改变了货币的主流概念。目前，全球稳定的货币网络(如脸谱的天秤座等。)正试图在货币领域翻开新的篇章，这引发了与法律、监管体系、金融稳定和货币政策相关的问题。由于其潜在的全球影响力，脸谱网的天秤座已经就金钱可以采取什么形式、谁可以发行以及如何记录和解决支付问题展开了激烈的辩论。

重新评估货币

传统货币有三个功能:作为交换媒介，使支付更加方便；作为未来使用的价值储存手段；或者通过提供一个共同的计算单位来比较商品和服务的价值。

十年前，比特币被誉为一种新型的数字现金，可以解决支付中的摩擦。它也用作簿记单位和价值存储手段，无需集中管理。比特币的出现创造了一种全新的支付工具和资产类别，可以通过分布式图书技术支持的一系列支付渠道进行交易。与传统的基于由可信的集中实体管理的单个账簿的记录保存系统相比，分布式账簿技术允许共享和防篡改，并且任何具有足够计算能力的人都可以更新它。然而，比特币和其他一些早期加密货币表现出很大的波动性、有限的吞吐量、不可预测的交易成本、有限或无治理以及有限的透明度，限制了它们作为支付手段和会计单位的有效性。

稳定货币是为克服第一代加密货币的巨大波动而特别设计的，它限制了加密货币的支付范围及其作为记账单位的效用。顾名思义，稳定货币旨在通过将数字现金与一项资产或一篮子资产(如商业银行存款或政府发行的债券)挂钩来保持货币稳定。稳定货币也不同于原始加密货币。稳定的货币也可能由中央实体发行，在某些方面依赖第三方机构。

就像任何一种货币一样，它作为交换媒介的价值会随着网络使用规模的增加而增加。由于相关的网络外部性，稳定的货币支付系统的功能也将取决于它能否被广泛采用。鉴于脸书平台上每月27亿的活动，天秤座稳定货币项目因其基础而脱颖而出，可在支付系统中迅速达到全球用户规模。

为了评估稳定的货币发行者为提供货币的三种功能所做的努力，必须首先考虑货币发行、监督和转移的现有安排。中央银行货币和商业银行货币是现代金融体系的基础。央行的货币由实物现金和央行存款组成。中央银行的货币对支付系统非常重要。它代表了一种安全的结算资产，允许用户交换央行债务，并对央行的可接受性和可靠性充满信心。此外，央行可以在面临压力时提供资金，并在提供流动性方面发挥关键作用。

商业银行货币指商业银行的存款。它被广泛使用，部分原因是人们相信他们可以在任何时候将它转换成另一家商业银行或中央银行的债务，如实物现金。这种信心主要是由于银行存款保险和商业银行接受监管和存款保险的要求。消费者和企业也在交易中使用这笔钱，因为它的方便性和可用性，这反过来扩大了使用这笔钱的网络规模。

非银行私人资金或资产也可以促进用户网络之间的交易。在某些情况下，例如航空里程，这些资产可能只有在网络中才有价值。在其他情况下，网络内资产的发行者可以确保它们可以转换成主权货币。消费者相信发行这种货币的公司将有能力偿还这些债务。许多美国消费者有使用非银行私人资金的经验，如礼品卡、信用卡和虚拟游戏货币。尽管有些网络的规模和用途相对有限，但有些非银行货币网络的规模也非常大。星巴克报告称，截至2018年9月，其储值卡债务为16亿美元，超过了许多储蓄机构的存款

随着这个专用网络的规模和范围的扩大，网络内交易的便利性和收益也在以一种自我增强的动态方式增长，这被称为网络外部性。这些网络的好处可以通过积极地将网络数据用于各种目的来增强，从分配和定价信用到共享评论，再到对推给用户的信息进行优先排序。在中国，消费者和企业都参与了支付宝和微信支付这两个移动网络。根据一些账户数据，这两个网络去年处理了超过37万亿美元的移动支付服务。这些网络以人民币为记账单位在中国运营，余额可以转入和转出银行或信用卡账户。

具有全球规模和范围的稳定货币

稳定货币取决于其设计和索赔结构(类似于私人非银行负债)。稳定的货币渴望实现传统货币的功能，不依赖于对发行者(如央行)的信心来支持货币。事实上，对于一些潜在的稳定货币，评估表明用户可能对基础资产或整个系统没有任何权利。

我们看到阿里巴巴和微信等现有数字平台上的大规模支付网络正在增长，而TETHer、Gemini和PAxos等小型支付平台的稳定硬币也在发行。天秤座的与众不同之处在于，它既有代表全球三分之一以上人口的活跃用户网络，又有不透明地与一篮子主权货币挂钩的私人数字现金。因此，Facebook的天秤座吸引了立法者和权威人士的注意就不足为奇了。

Libra和任何全球规模和范围的稳定货币项目必须首先解决一系列核心法律和监管问题，然后才能成为支付方式。在此，我想强调几个问题。

首先，遵守KYC的规章制度(了解你的客户)对于确保稳定的货币不被用于非法活动和非法融资至关重要。天秤座的商业模式本质上是跨境的，因此系统中每个被视为金融机构的参与者都需要确保遵守每个国家和地区的反洗钱法律。天秤座的全球影响力可能需要一个一致的全球反洗钱框架来降低非法交易的风险。

其次，旨在促进消费者支付的稳定货币发行者必须清楚表明如何确保消费者保护。消费者需要接受教育，了解他们在数字钱包中的权利与银行账户有何不同。在美国，像其他地方一样，对银行账户实施了法律和监管保护，以便消费者可以合理地预期他们的存款在一定程度上得到保险，欺诈性交易应由银行进行，在规定的时间内提供转账，并明确和标准化地披露账户费用和利息支付。我们不仅不知道天秤座是否会采取类似的保护措施，我们也不知道消费者会有什么追索权。然而，由于消费者似乎对稳定货币的基础资产没有权利，甚至不清楚消费者将面临多大的价格风险。需要提醒消费者，从法律上讲，稳定的货币可能与主权国家发行的货币完全不同。了解哪些法律实体可以负责个人身份信息和交易数据的安全，以及如何存储、访问和使用个人数据非常重要。过去几年大量的网络入侵凸显了这些问题的重要性。

此外，有必要澄清Libra生态系统中各参与者正在进行的金融活动，以便司法机构能够评估现有监管和执行机制的充分性。作为天秤座协会的合法所在地，瑞士尤其令人担忧。瑞士当局设立了三个新的类别，以方便其职能监督:“支付令牌”是指用于支付或价值转移的加密货币；“实用令牌”是基于区块链的应用；“基于资产的令牌”是类似于股票、债券和衍生品的加密资产。如果一些创新不属于一个类别，这些类别可能并不相互排斥。

在美国，监管机构正在更广泛地研究特定稳定和加密货币的特定功能，以确定它们是否适合现有的监管结构，以及是否需要其他授权或指导。根据相关法律，美国市场监管机构有权监管被判定为证券或商品期货的产品。在州一级，纽约州金融服务管理局为与虚拟货币相关的实体建立了比特币许可证。美国联邦储备委员会和其他联邦银行机构对银行有监督权。在许多情况下，他们有权监督和审查向银行提供服务的公司。无论是美联储还是任何其他监管机构都没有绝对的权力来操作美国的支付系统。尽管FSC有权指定具有系统重要性的非银行金融公司、金融市场工具，或根据具体情况开展支付、清算和结算活动，但尚不清楚是否有加密货币发行者符合法定指定要求。

稳定的货币和更常见的加密货币对长期存在的货币构成了挑战，这意味着支付必须记录在由单一实体管理的中央分布式帐簿中。事实上，银行的建立是为了执行这种中央分布式图书功能。分布式分类账技术允许直接的点对点资产转移，潜在地消除了通过中介进行交易的需要。尽管分布式分类账技术可以通过提高操作灵活性、增加透明度和简化记录保存来提供优势，但交易分类账的开放性和不变性也带来了风险，如数据隐私问题和法律复杂性。

全球稳定的货币网络也可能对银行业务模式构成挑战。在极端情况下，向一个或多个全球稳定货币网络的大规模迁移可能会削弱银行在支付中的中介作用。如果消费者和企业减少在商业银行的存款，转而使用数字钱包中的稳定硬币，这可能会降低银行稳定的资金来源和交易数据的可见性，从而阻碍银行向企业和家庭提供信贷的能力。换句话说，许多银行可能会通过提供点对点结算的替代方法和将稳定货币纳入其业务模式来适应，即与发行稳定货币的金融技术公司合作，或像一些银行已经做的那样发行自己的稳定资产。

此外，稳定货币的广泛采用可能会对中央银行的作用和货币政策产生影响。支付是一种经济循环系统，为支付目的向新的稳定货币网络的大规模迁移已被证明是一种更先进和更广泛的迁移。如果很大一部分国内家庭和企业将全球稳定作为支付和价值存储的手段，这可能会减少对实物现金的需求，并影响央行资产负债表的规模。央行实施货币政策的方式非常复杂，银行对短期融资市场的参与可能会受到影响。

对于小型开放经济体或货币机构薄弱的国家，这些影响甚至更为显著。从主权货币向全球稳定货币的转变可能类似于美元化过程，削弱了独立货币政策的空间。稳定货币的大规模使用也可能影响到与全球金融体系有广泛联系的大型发达经济体，包括增加市场波动和跨境传递冲击。

最后，具有全球影响力的稳定货币网络可能会带来金融稳定风险。如果管理不善，流动性、信贷、市场或运营风险(单独或共同)可能导致信心丧失和典型挤兑。全球稳定的货币网络引发了许多与法律上独立但相互依赖的操作相关的复杂问题，并且缺乏对储备管理和网络中各市场参与者的权利和责任的清晰理解。围绕官方机构为流动性和跨境合作提供监管和支持的能力的潜在模糊性可能会放大潜在风险和溢出效应。

央行的数字现金

在稳定货币出现之前，向数字系统的快速支付转移激发了人们对央行发行数字现金的兴趣。在一些司法管辖区，从现金支付到数字支付已经有了明显的转变，这自然促使当局去探索

当然，联邦储备委员会和其他中央银行已经开始在传统的储备或结算账户中提供数字形式的资金，即中央银行存款。然而，在当前形势下，中央银行数字现金通常是指一种新型的中央银行债务，它可以由家庭和企业直接持有，无需商业银行中介机构的干预。根据这一定义，央行数字现金可以是央行发行的一种灵活的货币形式。与传统准备金相比，它在三个方面有所不同:它允许更广泛的机构和个人访问它，某些类型的余额可能不支付利息，政府可能需要提高最终用户交易的可见性。

在美国，当前的系统有很大的优势。首先，流通中的美元现金继续增加，表明需求强劲。其次，美元是世界上一种重要的储备货币。保持公众对主权货币的信任非常重要。第三，我们有一个能够满足消费者需求的健全的银行体系:我们的银行数量众多，规模多样，地理位置分散。最后，在现有体制框架和适用保障措施的基础上，我们提供了广泛可用和不断扩大的数字支付选项。

此外，央行的通用数字现金，即个人消费货币，将带来深刻的法律、政策和操作问题。让我们考虑一下隐私和非法活动之间的平衡。如果设计要在财务上透明，并提供防止非法活动的措施，可以想象，数字现金，消费者的中央银行，可能要求中央银行在数字现金中保存所有的支付数据记录，这显然不同于现金。政府实体记录个人支付信息的系统将标志着一个巨大的变化。一个相关的问题是，美联储是否有权以数字形式发行货币，如果有必要，它是否有权为公众创造数字钱包。

这也可能对货币政策产生深远的影响。一些经济学家认为，央行的数字现金可以通过直接向公众传递货币政策，解决零利率下限带来的问题。以这种方式实施货币政策将有效地消除所有实物现金和对家庭持有的数字现金征收负利率或税收的权力。就我个人而言，我强烈倾向于积极使用我们现有的工具来解决有效下限。我认为负利率的成本效益评估在当前的美国环境下没有吸引力。

金融稳定性的考虑也很重要。一举，商业银行存款可以转换成中央银行的数字现金。这种能力肯定会成为银行挤兑的催化剂。在这方面，银行在提供金融中介服务方面的作用也可能发生根本性变化。

最后，引入央行数字现金可能会带来操作风险。首先，它可能要求美联储发展访问或管理个人账户的能力，个人账户的数量可能达到数亿。还有许多其他操作挑战需要解决，包括电子伪造和网络风险。值得注意的是，目前用于私营部门数字现金的技术提供的信息技术不如目前使用的中央银行系统可靠、完整和可扩展。这些技术中的许多不能提供清晰和可预测的最终结算，这是支付系统的核心焦点。

也就是说，根据支付和货币体系的特殊特征，一些地区可能会比其他地区在这方面发展得更快。在美联储，我们将继续分析央行数字现金的潜在收益和成本，并期待向其他央行学习。

支持支付创新

尽管我们警告不要尝试未经测试的央行数字现金方法，但我们将积极支持支付基础设施的发展，以便每个人都能使用实时支付。美国支付和证券结算系统每天交易约12.5万亿美元。美联储致力于与私营部门密切合作，以促进一个更安全、更有效的支付系统。

今年夏天，美联储推出了40多年来第一项新的支付服务，帮助每个人实现实时支付。美联储将开发FedNow服务，作为消费者和企业一年365天、一天24小时安全发送和接收付款的平台。该倡议旨在为私营部门在快速支付服务方面的创新提供一个中立的平台。除了FedNow，我们还在探索如何增强自动清算(ACH)交易的日常结算功能，并延长Fedwire基金服务和全国结算系统的运行时间。我们正与行业合作，以提高支付系统的安全性，例如，加深我们对合成身份欺诈的理解，并确定欺诈分类方法以改善信息共享。

最重要的用例之一是跨境支付，如汇款，当公共和私人部门试图减少支付摩擦时。跨境支付的中间环节漫长、缓慢、繁琐且不透明。技术使电子商务能够跨越国界，但目前的跨境支付解决方案仍然是一种复杂的方法，而不是无缝的端到端解决方案。各管辖区的当局已经认识到与私营部门进行跨境合作对于解决当今存在的跨境摩擦的重要性。

结论

由于殖民国家在我们的历史上发行了他们自己的货币，并且由于几十年来私人商业钞票的流通取代了国家货币，我国在评估各种私人货币提案时有着丰富多样的经验可以借鉴。成立美联储的部分原因是为了应对银行无力履行发行钞票的义务，以及随之而来的恐慌和挤兑。当我们可能进入货币和支付进化的另一个阶段时，这些经验将帮助我们获得信息。

今天，消费者和企业有多种支付选择，包括现金、支票、自动转账、借记卡和信用卡，以及基于移动设备的支付解决方案。这些通常有明确界定的法律权利和责任。未来几年，我们可能会在支付领域看到深远的创新。大规模支付的新选择(如稳定的货币)将会出现。

美联储仍然坚信，技术和创新的力量可以改变金融体系，减少摩擦和延迟，同时维护消费者保护、数据隐私和安全、金融稳定和货币政策传导，防止非法活动和网络风险。考虑到这些风险，全球稳定的货币网络应该达到法律和监管保护的高门槛，才能开展业务。我们正在密切监控新技术，以确保创新符合我们的业务责任和更广泛的公共政策目标，如《联邦储备法》所示。与此同时，我们正在升级我们的服务，以新的方式支持创新。此外，我们将继续建立一个安全有效的支付系统，包括我们关注了一个多世纪的各种货币形式。

来源:互联网区块链知识