2[db:标签]��14[db:标签]��，据外国媒体报道，美国总统候选人如参议员伯尼·桑德斯和伊丽莎白·沃伦在竞选期间一直呼吁解散科技巨头如谷歌的母公司Alphabet。字母表的市场价值超过1万亿美元。想法是拥有大量技术资产会让公司变得过于强大。就Alphabet而言，它拥有谷歌搜索、YouTube和快速增长的云计算业务。

但是市场能在监管者面前诱导字母表改变吗？Alphabet在最近的财务报告中提供了包括YouTube和谷歌云计算服务在内的不同部门的规模和增长率，这是前所未有的披露，并允许市场首次清晰地评估这些主要业务(如果它们被拆分为独立公司)的可能总价值。与此同时，美国许多州的总检察长正在对谷歌进行反垄断审查，并与司法部进行协调。美国联邦贸易委员会(FTC)正计划调查字母表、苹果、亚马逊、微软和脸谱网的大量收购。

为了分析潜在的拆分可能性，无论是华盛顿强加的还是其他方面诱导的，首先，将根据最接近的竞争对手的估值来评估谷歌将要成立的三大公司的潜在价值，这三大公司将分别在谷歌搜索、YouTube和谷歌云计算业务分离后成立。

根据华尔街分析师的意见计算得出的估计显示，仅Alphabet的三大业务目前就价值超过1万亿美元，与Alphabet目前1.04万亿美元的市场价值大致相当。这还不包括Alphabet持有的超过1000亿美元的现金和一系列2019年收入140亿美元的业务，这些业务在该公司的文件中被描述为“谷歌其他”业务。其中包括谷歌播放音乐服务和应用商店，以及谷歌品牌的硬件，如Pixelbook笔记本电脑。追踪谷歌的

CFRA研究公司的分析师约翰·弗里曼说，总的来说，分析指出，与字母表的不同组成部分相比，整个公司的估值可能被严重低估。他说:“一些分析师声称谷歌的拆分将更有价值，他们大致是对的。拆分肯定会失去一些协同作用，但这些业务目前的运营也将相当独立。”

Alphabet本身并未表示将会分拆或进行任何重大战略调整，该公司也未回应置评请求。

谷歌搜索 VS Facebook

加拿大皇家银行资本分析师马克·马哈尼说，谷歌的搜索业务将是最大和最有价值的。最简单的估值方法是将其规模和增长率与谷歌在在线广告市场的唯一竞争对手Facebook进行比较，因为Alphabet迄今已将每项业务的收入进行了细分，但只汇总了它们的盈利数据。

根据汤森路透调查的50名分析师的平均水平，今年脸书的收入预计将达到857亿美元，同比增长21%。按现金持有量调整后，市值为5400亿美元，相当于销售额的6.3倍。

弗里曼说，根据这个粗略的规则，谷歌基于搜索的核心广告业务价值约为7100亿美元，占该公司1.05万亿美元市场价值的70%。根据该公司的10K报告，2019年该业务的收入为981亿美元。马哈尼说，对脸谱网的估值打个小折扣可能是合适的，因为脸谱网的广告销售额比字母表增长得快。

YouTube与Netflix之争

加拿大皇家银行资本分析师马克·马哈尼说，谷歌的搜索业务将是最大和最有价值的。最简单的估值方法是将其规模和增长率与谷歌在在线广告市场的唯一竞争对手Facebook进行比较，因为Alphabet迄今已将每项业务的收入进行了细分，但只汇总了它们的盈利数据。

mahaney指出，网飞的市场价值是其2020年预期销售额的6.8倍，因此产生230亿美元的YouTube价值约为1560亿美元。马哈尼补充道:“网飞有很多节目制作成本，但这是开始考虑对YouTube进行估值的一种方式。”

谷歌、微软与亚马逊云计算业务

加拿大皇家银行资本分析师马克·马哈尼说，谷歌的搜索业务将是最大和最有价值的。最简单的估值方法是将其规模和增长率与谷歌在在线广告市场的唯一竞争对手Facebook进行比较，因为Alphabet迄今已将每项业务的收入进行了细分，但只汇总了它们的盈利数据。

根据Alphabet的数据，谷歌的云计算业务去年增长超过50%，收入达到89亿美元。评估谷歌云计算业务的诀窍在于，它的两个大得多的主要竞争对手并不是独立的，它们是微软的Azure业务和亚马逊的AWS。

mahaney使用10倍销售额作为评估AWS的指标。随着谷歌云计算服务的增长率成为今年关注的焦点，到2020年中后期，其价值可能会增加到约1500亿美元。弗里曼说，“我认为他们将在云计算中占有相当大的份额”，部分原因是Alphabet对人工智能的研究将使他们能够将自己的产品与竞争对手区分开来。亚马逊、微软和谷歌不会改变其云计算业务的排名，但谷歌云将获得更大的份额。

利润增长预期

谷歌没有披露谷歌云计算业务或YouTube的盈亏。然而，分析师指出，亚马逊AWS 26%的运营利润率是该业务的中期目标，并表示YouTube的低节目制作成本可能导致其赶上或超过网飞的盈利能力。

弗里曼说，谷歌搜索是一个高利润的提款机，可以帮助支付其他许多赌注和小企业，帮助字母表的潜力远远超过今天1万亿美元的市场价值。他说，搜索利润滋养了YouTube，当时它几乎没有收入，现在正在为量子计算、人工智能和其他领域的努力买单，这些领域可能会导致自动驾驶汽车和其他突破。

Freeman指出，YouTube可能比网飞更有利可图，后者去年盈利18.7亿美元，因为它的主要用户生成内容不会导致高节目成本。它有未开发的潜力，因为它的人均收入远低于网飞或其他主要在线广告公司。事实上，摩根士丹利分析师布莱恩·诺瓦克在一份报告中指出，在将观众的时间和注意力转化为金钱方面，YouTube的效率不如谷歌搜索。

目前，还不清楚谷歌的云计算业务今天能产生什么样的利润(如果有的话)，但Alphabet的主要竞争对手亚马逊(Amazon)和微软的云计算业务随着规模的扩大，盈利能力也在急剧上升。2019年下半年，以Azure为首的微软商业云计算业务的毛利率增长了5个百分点。在该公司最近公布的第二季度财务业绩中，Azure的收入增长了62%。

因此，归根结底，谷歌核心广告业务、YouTube和云计算部门的独立价值已经相当于整个公司的当前价值。这表明市场要么低估了这些业务，要么没有计入谷歌1150亿美元的现金储备(扣除债务)。分析师不看好谷歌在亏损上的“其他赌注”，也不看好谷歌在2019年创造140亿美元收入的应用商店、硬件和其他业务。

弗里曼说:“即使你不是天才，你也知道一些谷歌公司有机会成为大公司。”其他较小的企业，包括科技智库拼图、智能家庭设备公司Nest和网络安全公司Chronicle，都被谷歌重新吸收。

目前，Alphabet披露的主要财务策略是通过使用可用现金减少股票数量来加快股票回购和增加每股收益。谷歌在第四季度回购了61亿美元的股票，是去年同期的两倍，但年率约为公司价值的2%。尽管去年创造了超过300亿美元的自由现金流，但该公司的普通股仍然没有分红。

Alphabet首席财务官露丝·波拉特(Ruth Porat)2月3日对分析师表示:“截至2019年底，我们仍有210亿美元的股票回购计划，我们正专注于以至少与第四季度一致的利率实施剩余的回购行动。”

弗里曼说华尔街不希望谷歌每年在资本项目上花费250亿美元，在研发上花费260亿美元。但他补充称，这些数据也让分析师放心，如果华盛顿真的坚持将公司拆分成几个主要部分，股东可能会感觉好些。他说:“我不认为他们害怕华盛顿的强制分离。最坏的情况可能是政府规定他们可以使用哪种广告算法。”(腾讯科技版主/陆瑾)